回顾铁矿石港口库存的变动，2008 年以前，铁矿石港口库存只有约 4000 万吨 / 周；2009 年受救市资金拉动，钢铁行业进入产能扩张期，铁矿石港口库存也相应飙升至近 8000 万吨 / 周，该水平一直稳定至 2011 年。2012 年，受需求好转拉动，港口库存再次升级，短暂达到 1 亿吨 / 周的量级。2013-2014 年，受贵阳厚壁管下游需求波动影响，港口库存波动较大，先是迅速回落至 8000 万吨 / 周以下，而后反弹至 1.1 亿吨 / 周以上。2015 年，受国内钢铁产能严重过剩影响，港口库存回落至 8000 万吨 / 周。
从库存周期对港口库存的长期作用来看，由于库存行为主要受企业盈利主导，而盈利由价格决定，价格由供需形成，且供给具有连续性，所以下游需求是库存波动的驱动因素，本质上也是生产者和投资者对预期需求的判断，同时，供给端的持续扩张也使得库存中枢上移。从图 1 可以看出，代表下游需求的粗钢产量对铁矿石港口库存的变动存在一定指导性作用。在粗钢产量上升的阶段，港口库存随之上涨且增速较快，如 2008 年上半年、2014 年上半年以及 2017 年上半年；在粗钢产量下降的阶段，往往伴随着港口库存的快速下跌，如 2008 年下半年和 2015 年上半年。因此，当预期需求好转，价格进入上升通道时，生产者和投资者补库意愿明显，港口库存往往跟涨跟跌，而当需求预期下降，生产者和投资者补库意愿不足，港口库存相应下降。随着下游钢铁行业整体盈利的改善，贵阳厚壁管市场对需求预期向好，供给端产能持续释放，驱使港口库存一路回升，2017 年 6 月达到 1.4 亿吨 / 周的历史峰值。总的来看，库存指标受需求波动影响有升有落，同时受供给端产能持续释放影响，库存中枢呈震荡上升趋势。下面本文将从矿企供给、钢企需求、贸易商囤货以及库存结构等方面来分析矿石目前高库存的可能形成原因。
